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地產竣工回暖 廚電板塊收入增速現拐點

時間:2019-06-10 15:38:31

來源:慧聰網

作者:張雨1

    2019年一季度家電行業進入筑底期。收入方面,全行業收入持續放緩,受18年高基數以及地產的影響,2019Q1全行業收入與業績增速均為7%,增速仍處于放緩通道;分行業看,白電、黑電等子板塊收入增速呈現放緩趨勢,但廚電板塊收入增速1季度明顯出現拐點,主要為地產竣工回暖帶動廚電銷售率先復蘇。利潤方面,2019Q1實現歸屬凈利潤192億元,同比增長7%,同比仍在放緩,但單季度環比明顯回暖(2018Q4行業受減值影響,利潤同比下滑76%)。盈利能力方面,2019Q1以來,毛利率開始呈現出止跌反彈趨勢,2018Q4,毛利率同比下滑1.00%至24.10%,2019年一季度則同比提升0.50%至24.50%,主要在于1季度的上游原材料下行疊加匯率環境改善所致。 

    下半年預判:白電產品升級持續,廚電有望受地產周期帶動回暖。空調步入銷售旺季,隨著竣工邏輯逐步兌現及銷量基數轉低,雖然行業庫存去化存壓力,但仍有望延續穩健增長。冰洗行業都處在產品更新換代與價格提升趨勢之下,我們判斷銷量預計維持平穩增長,價格提升將成為企業收入利潤超預期的重要支撐。廚電方面,地產相關性高,隨著地產的銷售逐步改善,預計廚電行業19年下半年銷售將實現回暖,值得注意的是,一二線銷售收入占比較高的企業的基本面將會率先受益。 

    投資建議:2019年下半年,我們認為隨著地產需求轉暖、需求端刺激政策疊加供給端減負以及MSCI納入A股的期限臨近,家電龍頭有望持續受益。股票方面,白電領域重點推薦格力電器、美的集團,青島海爾;廚電領域重點推薦老板電器。 

    風險因素:地產需求不及預期,行業競爭格局惡化。

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